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阿根廷的理性违约

阿根廷的理性违约

作者:庆咙  时间:2019-02-09 01:15:03  人气:

阿根廷长期以来一直犯有财政管理不善的危险:它在1828年首次违背了政府债券,并且自从多年以来一直反对其贷方近年来,总统克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔的民粹主义政府通过对通胀统计数据进行了篡改来巩固这一声誉,剥夺养老基金和一家石油公司,并阻止阿根廷人购买外币因此,当阿根廷违反其公共债务时,上周,关于拉丁美洲领先的篮子案例的熟悉的叙述证明对全球金融媒体不可抗拒“问题在于阿根廷自己的问题制作,“丹尼尔费舍尔在福布斯的网站上写道几十年来,阿根廷一直指责贪婪的外国金融家为自己造成的伤害但是这一次,它的受害者群体是合理的被迫在非常难以接受的选择之间作出选择,费尔南德斯总统可能是正确的默认情况下华盛顿,而不是布宜诺斯艾利斯,是最有能力解决的问题最新的金融僵局这个默认值,阿根廷的第八个,可能是历史上最奇怪的政府手头有大量现金,并已向其受托人银行存入最近的利息 - 金额为五亿三千九百万美元纽约梅隆银行不能将阿根廷的资金转发给债权人,因为纽约联邦法官托马斯格里萨已经发布禁止转移的命令十三年前,阿根廷经历了当时历史上最大的主权违约事件,之后,失业率上升至百分之二十五美国失业者的纸箱军队煽动收集纸板和废金属进行转售 - 暂时取代卡洛斯·加德尔,艾薇塔和马拉多纳成为大众想象力的象征性阿根廷人2003年,在第一任总统危机后的选举,选民选择了NéstorKirchner,一位来自巴塔哥尼亚的鲜为人知的州长,基什内尔的第一个任务是解决该国庞大的债务负担阿根廷的经济刚刚开始复苏,政府无法满足其外国债权人的需求因此,在2005年,基什内尔政府提出了一个接受或否定的提议:阿根廷将发行它的贷款人新债务,比旧债券低了百分之六十五四分之三的违约债券持有人接受了交易所,但其余部分持有,希望有更好的条款2010年,另外17%的所有者最初的债务接受了另一个类似的报价,只留下了8%的未偿还大部分这条银行属于已知的,不讨厌的公司,作为“秃鹫”投资者,专门以廉价购买不良债券并起诉全额付款其中对冲基金Elliott Management Corporation美国用于处理公司破产的系统效率极高当公司倒闭时,法官会评估其支付能力,并且可以迫使公司及其债权人达成和解不幸的是,外国政府没有类似的过程,因为国家从未真正破产 - 他们总是可以对公民征税 - 因为他们通常不受其他国家的法律约束诉讼程序他们并不称之为主权债务,政府可以选择放弃这种豁免权,以便在国外发行债务当各国根据自己的法律借款时,没有什么可以阻止他们与债权人重写合同,以后减少他们的债务欠贷款人通常要求更高的利率以弥补这种风险想要更便宜融资的国家可以根据外国法律出售债务,这要求他们遵守合同的原始条款1976年,国会通过了“外国主权豁免法案”(FSIA),在美国受商业介入的政府将被起诉理论上,法律赋予了放款人执行该权利的权利对政府债务人的索赔就像他们反对公司一样然而,它没有提供任何机制,美国法院可以强迫其他国家遵守他们的裁决艾略特和阿根廷之间的法律斗争使这种弱点变得高度宽慰基金买了根据纽约法律发行的违约阿根廷债务违约 在拒绝该国的债券互换提案之后,2005年,它获得了Griesa的多次下令,要求阿根廷支付原告债务的全部面值加上所有过期利息,这笔款项目前已接近15亿美元阿根廷无视这些裁决多年来,格里萨对阿根廷的顽固态度越来越感到沮丧2012年,他实施了一种强迫国家支付的新方法虽然政府的资产不属于他的管辖范围,但格里萨确实拥有处理银行的权力付款引用债券合约保证享有同等待遇或平等待遇,他裁定阿根廷通过保持对2005年和2010年债券交易所的债务保持最新状态而非法区分其债权人,同时加剧了抵押(乔纳森·布利泽写了这个案子)因此,Griesa禁止纽约梅隆银行发布阿根廷的任何内容除非该国支付了艾略特的索赔,阿根廷也向美国最高法院提起诉讼,但是,在6月,法院拒绝审理此案,让格里萨的决定立场让阿根廷做出了一个令人尴尬的选择:要么退出抵抗,要么由三位前克林顿政府官员领导的顽固派游说者迅速宣传经济学家的调查结果,他们曾警告说,新的违约将导致外国投资崩溃,阿根廷货币贬值以及延长经济衰退随着记者重复这些世界末日的预测,违约的阿根廷债券的市场价格飙升,可能是基于政府最终会支付而不是承诺经济自杀的希望,但在阿根廷的独特情况下,恢复违约的前景并没有太大的威胁国家履行债务的主要原因是他们可以继续借款阿根廷长期以来一直没有享受过这种奢侈品自2001年以来,Elliott的诉讼威胁阻止了该国国外的债券出售,尽管其持有的92%的违约债务持有人接受其交换至于所谓的经济方面违约的影响,政府一般灾难性的国内政策已经吓跑了投资者和贷款人很难想象一家原本会在阿根廷建厂的公司取消该项目,因为纽约的法官阻止了政府的外债偿还可以肯定的是,依靠短期融资进行国际贸易的企业将更难获得信贷,像国家石油公司这样的企业也希望筹集资金但是,如果违约确实预示着经济崩溃,布宜诺斯艾利斯股市反应将会崩溃相反,该指数在其创纪录高位的7%之内因此,即使违约是一个无牙的威胁,阿根廷仍将受益于对市场的弥补这无疑是正确的,但收益可能是适度的阿根廷已经可以根据自己的法律出售以美元计价的债券,就像它在在第一次重组之后的几年里,它发行了价值8.5亿美元的价值与Elliott达成交易只会让国家向国外借款,这种优势可能会使阿根廷的利率最多降低几个百分点确保这种略微便宜的融资将是陡峭的为了避免来自其他债权人的模仿诉讼,政府需要将任何和解的条款延伸到所有其他抵押品,这将花费大约13亿美元,几乎是该国日益减少的外币的一半预留任何此类交易都可能引发接受早期重组的投资者的新一轮诉讼,因为他们的反对意见cts保证参与阿根廷在2015年之前自愿提供的任何后续债务交换的权利坚持认为阿根廷可以抵御这些案件但是正如Griesa自己的裁决所证明的那样,法律结果非常难以预测鉴于这种风险 - 回报权衡,决定违约 - 或#GrieFault,因为它在Twitter上被称为 - 可能有资格作为基尔纳纳的遗and和继任者费尔南德斯总统所做的为数不多的明智经济决策之一 信用评级机构标准普尔于7月30日正式宣布阿根廷违约,当时错过利息支付的一个月宽限期到期在布宜诺斯艾利斯街头,第二天几乎没有报道“这是7月31日,费尔南德斯说,相比之下,在纽约,违约的后果正在变得清晰,重组债券的持有人数已达到了五亿三千九百万美元约翰梅隆在阿根廷和艾略特之间的交火中陷入困境在这场斗争中,美国作为可靠金融中心的声誉遭到破坏根据国际货币基金组织的一份报告,约有一千亿美元的主权国家根据纽约法律出售的债券可能会受到像阿根廷那样的法律攻击,只要其中一个发行人违约,唱歌债权人现在可能能够阻止其他人获得报酬,除非它收到所欠款项的百分之一因此,所有债权人都应该坚持并要求全额偿还这可能使政府无法重组他们的债务和逃避违约Elliott和其他坚持要求阿根廷可以通过支付来解决这个问题在短期内,更好的解决方案是美国国会通过一项保证主权债务安全交付的法律来终止违约支付给他们的目的地 - 包括当国家不能立即偿还所有债权人的时候但即使是这种解决方案也会使这种肮脏局面的根本原因得不到解决:FSIA本身核心的神话在纸面上,法律允许外国当他们在美国管辖范围内出售债务时,他们几乎像公司借款人一样行​​事但在实践中,情况更加复杂六月,最高法院试图加强FSI A允许Elliott使用司法传票在全球范围内搜索阿根廷政府资金但这种权力并没有改变这样一个事实,即主权财产与公司的资产不同,很少(如果有的话)被扣押大使馆和军事装备受到条约的保护中央银行储备存放在避风港,派遣炮艇提取利息 - 过去一种受欢迎的收款方式 - 已经不再流行可执行的外国法律政府债务的幻想有实际成本:它导致容易受骗的投资者接受不充分的利率,并允许主权借款人通过拒绝遵守美国法院命令来削弱我们对法治的看法美国能够有效保护其投资者并捍卫其法院权威的唯一方法是使FSIA与现实相协调不管法律规定什么,政府总是保持豁免权一个可能的解决方案可能是那些想要t的国家o在美国借用美国管辖范围内的抵押品 - 例如,将部分外汇储备存放在美国银行不愿意向投资者提供此担保的政府将不得不依据自己的法律借款而不是由此产生的透明度将为债权人提供最可靠的方式来维护其利益: